Longtemps considérée comme l’exception déflationniste du monde développé, le Japon voit aujourd’hui l’inflation refaire surface – et pas qu’un peu. Depuis le printemps 2022, les prix s’accélèrent, portés par la flambée de l’énergie mais aussi par une hausse plus structurelle de l’inflation sous-jacente.
Dans son analyse, Patrick Artus souligne les causes profondes de ce changement de régime : hausse des salaires, recul de la productivité, notamment dans l’industrie manufacturière. Et en toile de fond, un facteur souvent oublié mais décisif : le vieillissement rapide de la population japonaise, qui pèse mécaniquement sur l’efficacité du travail.
Face à ce nouvel environnement, la Banque du Japon se retrouve dans une position délicate. Avec des taux courts à 0,5 % et des taux longs autour de 1,5 %, la politique monétaire reste ultra-accommodante… alors que l’inflation flirte entre 3,5 % et 4 %, bien au-delà de la cible officielle de 2 %.
La grande question désormais : la BoJ peut-elle continuer à temporiser sans perdre le contrôle ?
Le Japon, longtemps exemple de stabilité monétaire, est peut-être en train de basculer dans un tout nouveau paradigme.
